加息時(shí)點(diǎn)最早在下半年，甚至全年都可能不加息

　　記者 劉振冬 北京報(bào)道

　　1月份的銀行信貸直追去年同期�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前了解到，截至上周五，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款已經(jīng)接近1 .6萬(wàn)億元。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這主要是商業(yè)銀行與監(jiān)管部門博弈的結(jié)果，1月份的信貸高增長(zhǎng)不具備可持續(xù)性�？紤]到已經(jīng)動(dòng)用了準(zhǔn)備金工具，信貸控制的重點(diǎn)也重回行政手段，上半年加息的可能性不大。

　　同時(shí)，按照全年7 .5萬(wàn)億的貸款控制規(guī)模計(jì)算，今年信貸的季度投放很可能重復(fù)2009年“5：3：1：1”的節(jié)奏。不過(guò)，由于銀行可能在上半年即用完全年信貸額度，這或許將倒逼監(jiān)管部門放松信貸限額。有專家認(rèn)為，由于去年固定資產(chǎn)投資對(duì)信貸已經(jīng)形成巨大的慣性需求，以及可能的經(jīng)濟(jì)回升減速和資產(chǎn)價(jià)格回落，中國(guó)或?qū)⒂谒募径韧Ｖ惯M(jìn)一步緊縮貨幣政策。

　　央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)新增人民幣貸款9.59萬(wàn)億。這一創(chuàng)紀(jì)錄的信貸規(guī)模保證了去年“保八”任務(wù)的完成，但也加劇了各界的通脹預(yù)期，以及對(duì)資產(chǎn)泡沫、對(duì)信貸質(zhì)量的擔(dān)憂。故此，去年三季度以來(lái)，貨幣政策開(kāi)始適度微調(diào)，市場(chǎng)的緊縮預(yù)期也逐漸增大。業(yè)界認(rèn)為，正是這種緊縮預(yù)期促使商業(yè)銀行在年初盡早放貸。

　　新年首周全國(guó)新增貸款即高達(dá)6000億元。這一報(bào)復(fù)式反彈也引起了監(jiān)管部門注意，9日監(jiān)管部門即對(duì)各個(gè)主要機(jī)構(gòu)監(jiān)管談話。12日，央行提高準(zhǔn)備金率0 .5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)工行、光大、中信實(shí)施了差別準(zhǔn)備金政策。18日，央行貨幣政策司召開(kāi)會(huì)議，此前有媒體援引這次會(huì)議的文件稱，日前實(shí)施的差別存款準(zhǔn)備金率期限暫定三個(gè)月，如無(wú)效果則繼續(xù)執(zhí)行。

　　在調(diào)控重點(diǎn)重回行政手段后，各大銀行主動(dòng)放慢了信貸節(jié)奏，一些前期放貸過(guò)快的銀行甚至?xí)簳r(shí)關(guān)閉了信貸系統(tǒng)。據(jù)記者了解，1月份，建設(shè)銀行[5.55 -1.77%]新增貸款近1080億元，該行自去年二季度以來(lái)就放慢了信貸步伐；但其他三家國(guó)有大行信貸仍然旺盛，工行新增貸款達(dá)到1700多億元；中行新增貸款1600多億元；農(nóng)行新增貸款也超過(guò)1500億元。

　　不過(guò)，有銀行內(nèi)部人士告訴記者，1月份的真實(shí)信貸需求并沒(méi)有表現(xiàn)的這么旺盛。1月份的信貸其實(shí)是銀行搶時(shí)間、去年底累積項(xiàng)目和表外貸款轉(zhuǎn)回表內(nèi)三方面因素推漲。就全年而言，幾家大銀行都制定了較為嚴(yán)格的控制計(jì)劃，中行今年的貸款控制目標(biāo)是6000億元，而該行去年全年放貸高達(dá)1 .2萬(wàn)億；建行今年的貸款控制目標(biāo)是7500億元，該行去年全年放貸9500億元。

　　上述人士告訴記者，銀行拼命放貸一方面是為了搶時(shí)點(diǎn)，為后來(lái)的經(jīng)營(yíng)留足空間，另一方面也是和監(jiān)管部門博弈的過(guò)程，如果上半年用凈貸款額度，或?qū)⒌贡票O(jiān)管部門放開(kāi)限額。

　　對(duì)于信貸膨脹是否引致加息，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息未必是最優(yōu)選擇，即便加息也在年中以后，而且可能僅僅一次。這主要是因?yàn)榭刂菩刨J，數(shù)量型工具和行政手段足夠。未來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作和信貸窗口指導(dǎo)仍將發(fā)揮主要作用，前者將加大回籠資金的力度，后者將側(cè)重優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和合理安排信貸節(jié)奏。年內(nèi)視銀行體系流動(dòng)性狀況和外匯占款情況，準(zhǔn)備金率有可能繼續(xù)調(diào)高0 .5至1個(gè)百分點(diǎn)，但大幅上調(diào)的可能性不大。

　　事實(shí)上，觀察國(guó)內(nèi)央票發(fā)行利率的走勢(shì)也可以看出一季度加息可能不大。在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率期間，央行連續(xù)兩周調(diào)升了一年期央票發(fā)行利率，但在上周的公開(kāi)市場(chǎng)操作中央行即停止了對(duì)一年期央票和三個(gè)月期央票發(fā)行利率的拉升。分析師稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一般是在央票發(fā)行利率超過(guò)可比存款利率時(shí)加息�，F(xiàn)在央票發(fā)行利率持穩(wěn)，表明加息步伐放緩，最早的加息時(shí)點(diǎn)可能也要到下半年美國(guó)加息后，甚至全年都可能不加息。

　　對(duì)于今年的貨幣信貸形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，考慮世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在不確定性、國(guó)內(nèi)私人投資回暖的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察以及去年新開(kāi)工項(xiàng)目的后續(xù)資金需求較大等因素，貨幣政策不會(huì)大幅、迅速收緊。機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，今年的貸款形勢(shì)也未必如預(yù)期的那么緊張。

　　交通銀行[8.00 -2.08%]表示，貨幣政策由“松”到“緊”往往是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。預(yù)計(jì)今年中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)將放緩，但貸款增長(zhǎng)不會(huì)大幅回落，全年新增貸款7.5萬(wàn)億至8萬(wàn)億。

　　最樂(lè)觀的如野村證券則認(rèn)為，今年的新增貸款總額要達(dá)到9.7萬(wàn)億元，才能滿足新建和在建項(xiàng)目的貸款需求。野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示，中國(guó)的信貸熱潮不會(huì)在2009年結(jié)束，2010年至2011年投資增長(zhǎng)率還會(huì)比較強(qiáng)，信貸還有可能會(huì)繼續(xù)增加。如果馬上收緊放貸，可能去年的項(xiàng)目會(huì)造成壞賬、爛尾工程。

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